개인투자자의 VIX를 활용한 한국 주식시장에서의 투자전략에 관한 연구

초록

미국의 변동성지수(VIX)는 주식시장의 불확실성에 따른 변동가능성을 나타내는 지표로 S&P500 지수옵션의 향후 30일간의 변동성에 대한 투자자들의 기대를 나타낸다. 본연구는 VIX가 국내주식시장의 주가수익률에 미치는 변동성 전이효과를 실증분석하였다. 이를 통해 개인투자자가 VIX를 선행지표로 활용하여 한국주식시장에서 투자위험을 감소시킬 수 있는지를 검증하였다. 한국주식시장의 국제화가 진행되었던 2002년 1월부터 2021 년 10월을 분석기간으로 선정하여 GARCH-M모형으로 VIX와 한국 주가수익률 간의 관계를 분석하였다. 실증분석 결과 VIX수익률과 한국시장 주가수익률 간에는 유의적인 음(-) 의 관계가 존재하여 미국시장에서 한국시장으로의 변동성 전이효과가 있음을 확인하였다. 이러한 변동성 전이효과는 2008년 글로벌 금융위기 이후에는 대략 절반으로 약화된 것으로 나타났다. 그럼에도 불구하고 VIX가 20 이상인 경우와 VIX 변동폭이 3% 이상 급증하는 경우에는 한국시장으로의 변동성 전이효과는 지속적으로 확대되어 나타나는 것을확인할 수 있었다. 이는 개인투자자가 시점과 무관하게 VIX가 높은 수준에서 변동폭이클수록 한국시장에서 보수적인 포지션을 취하는 것이 투자위험을 최소화하는 방안임을시사한다. 본 논문의 분석범위는 미국시장 변동성의 한국시장으로의 전이효과로 한정하고 있어 다른 나라시장 특히 중국시장의 영향을 포괄적으로 제시하지 못한 한계가 있다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 개인투자자가 VIX를 활용하여 투자위험을 감소시킬 수있는 방안을 제시한데서 그 의의가 있다.

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