CSR과 정보 불확실성 및 가치평가오류 ：비선형 관련성을 중심으로

초록

[연구목적] 본 연구는 CSR 활동 수준의 비선형적 형태에 초점을 맞추어 정보 불확실성 및가치평가 오류에 미치는 영향을 검증하고자 한다. [연구방법] 본 연구의 표본은 2002년부터 2016년까지의 미국 상장기업 중 정보 불확실성과가치평가오류를 측정할 수 있는 각각 4,459개와 7,131개의 기업－연도 관찰치를 사용하였다. 관심변수는 Lys et al.(2015)의 방법을 도입하여 비정상 CSR 수준으로 정의하였다. 종속변수는 정보 불확실성의 대용치로 월간 주식수익률의 연간 표준편차와 재무분석가 이익예측치의분산으로 사용하였고 가치평가 오류의 대용치로 Rhodes－Kropf et al.(2005)의 방법을 사용하여 회귀분석을 실행하였다. [연구결과] CSR 활동 수준이 최적 수준보다 낮은 수준에서 최적 수준까지 증가할 때는 정보불확실성과 가치평가오류가 감소하고, CSR 활동 수준이 최적 수준보다 과도한 수준으로 증가하면 정보 불확실성이 증가하고 이에 따라 가치평가오류도 증가한다. [정책적 시사점] 선행연구는 CSR 활동과 기업가치가 비선형의 형태를 가진다고 하였다. 본연구는 선행연구 결과에 추가하여 CSR 활동이 정보 불확실성과 가치평가 오류와의 비선형 관계를 지지하는 증거를 제시한다. 또한 투자자들이 과도한 CSR 수준에서는 기업가치 감소를 적절하게 포착하지 못하는 증거를 제시함에 따라 이러한 기업의 회계정보를 이용하는 이해관계자들은 투자의사결정시 유의해야 한다. 더불어 정책입안자들은 시장의 정보 환경을 개선하기위하여 기업의 과도한 CSR 활동에 대해 주의를 기울일 필요가 있다.

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