시뮬레이션을 이용한 국민연금기금의 분할운용에 관한 연구

초록

국민연금기금이 가지는 거대기금의 문제를 해결하는 방안으로써 기금을 분할하여 운용하는 방법이 제안되고 있다. 현재 국민연금기금은 단일의 기금운용위원회에서 이루어지는 하나의 자산배분전략을 시행하고 있는데 반해, 분할운용방식은 복수의 독립적인 기금운용조직에서 독자적인 자산배분전략을 시행하는 운용방식을 의미한다. 기금운용위원회의 역할에 따라 복수의 기금운용위원회를 두는 방안도 고려할 수 있지만 기금운용위원회가 자산배분을 기금운용조직에 전적으로 위임하는 경우 단일의 기금운용위원회하에서도 분할운용방식을 채택할 수 있다. 본 연구는 국민연금기금을 분할운용하는 경우 기금운용의 안정성 및 수익성에 미치는 효과를 시뮬레이션 방법을 통해 분석하였다. 시뮬레이션 분석의 결과, 분할운용의 효과는 크게 시장충격비용 감소에 따른 수익률 상승과 자산배분위험의 감소로 인한 수익률의 변동성 감소로 나타났다. 이 때 분할운용의 효과는 기금운용조직의 수가 많아짐에 따라 커지는 것으로 나타났다. 또한 분할운용을 하더라도 성과와 무관하게 일률적으로 동일한 비율로 배분하는 방식과 성과와 연동하여 차등적으로 배분하는 방식을 비교하여 보면 주식시장의 변동성이 클 경우 전체적인 성과에 차이가 존재하였다. 또한 ‘단기’ 성과에 따른 차등배분은 주식시장의 변동성이 큰 경우에는 전문성 강화에 따른 수익률 제고효과를 시현하지 않는데 반해, ‘장기’ 성과에 의한 차등배분은 수익률 제고효과 및 이에 따른 고갈시점 연장효과가 큰 것으로 분석되었다.

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